今年以來(lái)信用債違約風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，中國(guó)基金報(bào)記者了解到，基金公司加強(qiáng)了對(duì)存量債券的排查力度。與此同時(shí)，在加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)的同時(shí)，基金公司越來(lái)越注重債券投后跟蹤、以及問(wèn)題債券的處置。

嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)

加大存量債券排查力度

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月20日，今年以來(lái)債券違約高達(dá)23起，涉及金額超過(guò)了200億元。這些出現(xiàn)違約的主體不僅有民企，還有部分國(guó)企。信達(dá)澳銀基金基金經(jīng)理唐弋迅認(rèn)為，整體去杠桿背景下，融資環(huán)境收緊，民企抵御性不強(qiáng)，受到的影響較大。從目前來(lái)看，民企與國(guó)企的利差在不斷拉大，中低評(píng)級(jí)債券也在逐步增多。

在他看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)、政治基本面若維持不變，今年下半年開(kāi)始，信用債違約還有可能繼續(xù)爆發(fā)，或許還會(huì)延續(xù)至明年一季度。

公募基金嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)了對(duì)存量債券排查力度。一家大型公募基金債券基金經(jīng)理表示，目前排查風(fēng)險(xiǎn)依靠?jī)蓚€(gè)方面，一是查看企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，二是跟蹤企業(yè)事件性問(wèn)題，綜合分析企業(yè)現(xiàn)金流情況、資金可得性。但是在頻率上，我們大幅增加了跟蹤頻率。

唐弋迅也提到，近期前往發(fā)行人進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，做了更加精細(xì)的篩查。

據(jù)了解，部分基金采取“一刀切”來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)。AA級(jí)、房地產(chǎn)、城投都是“一刀切”債券的重災(zāi)區(qū)。上述大型公募基金債券基金經(jīng)理還提到：“房地產(chǎn)、城投認(rèn)可度越來(lái)越差。尤其是城投風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，目前出問(wèn)題的債券都是非標(biāo)融資，金融監(jiān)管下非標(biāo)融資難以接續(xù)，或?qū)е嘛L(fēng)險(xiǎn)。”

注重信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)

加強(qiáng)日常跟蹤

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，大部分公募基金對(duì)債券投資的信用評(píng)級(jí)分析，是比較保守的。

唐弋迅表示，買(mǎi)方都在構(gòu)建自身的信用評(píng)級(jí)體系。該公司加入量化策略提升信評(píng)能力，也將信用評(píng)級(jí)上升到公司層面形成制度行為，由部門(mén)投研和監(jiān)察稽核兩個(gè)部門(mén)共同把控風(fēng)險(xiǎn)。此外還引入了外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的支撐，內(nèi)外兼修鞏固信評(píng)體系的客觀性。

大摩華鑫基金相關(guān)人員也提到，在信用風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全面管理，將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿在整個(gè)債券投資鏈條上。

從采訪的多位債券投研人員來(lái)看，公募基金也在不斷加強(qiáng)投后跟蹤，以應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)。大摩華鑫基金基金經(jīng)理張雪表示，通過(guò)重大事項(xiàng)跟蹤、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研及時(shí)發(fā)現(xiàn)個(gè)券信用基本面的變化，實(shí)時(shí)更新評(píng)級(jí)。

唐弋迅認(rèn)為，債券投后的日常追蹤尤為重要。尤其針對(duì)久期較長(zhǎng)的債券，宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)基本面的變化都有可能影響債券評(píng)級(jí)，公募基金應(yīng)該提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)處置債券。

探索問(wèn)題債券處置方案

在大環(huán)境去杠桿的背景下，債券違約出現(xiàn)常態(tài)化趨勢(shì)。問(wèn)題債券處置方式有可能讓公募基金拉開(kāi)差距。

上述大型公募基金債券基金經(jīng)理認(rèn)為，債券違約出現(xiàn)后，公募基金估值確認(rèn)是最重要的。“違約后大概率讓公募基金喪失了流動(dòng)性，一定要及時(shí)、準(zhǔn)確地調(diào)估值。調(diào)整要一步到位，盡可能保護(hù)投資者利益。”

她還表示，公募基金需要賣(mài)出其他債券來(lái)應(yīng)對(duì)持有人的集中贖回，從而有可能出現(xiàn)單只債券超標(biāo)情況，估值的準(zhǔn)確性也將影響債券持倉(cāng)比例。此外，應(yīng)該成立一家專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)回收問(wèn)題債券，幫助公募基金解決流動(dòng)性問(wèn)題，目前有一些小券商充當(dāng)了這樣的機(jī)構(gòu)角色。“那么在這個(gè)時(shí)候，如何定價(jià)估值對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)非常重要。”

從一位債券交易員獲悉，已接到中國(guó)外匯交易中心、全國(guó)銀行間同業(yè)拆解中心下發(fā)的《關(guān)于開(kāi)展債券匿名拍賣(mài)業(yè)務(wù)的通知》，問(wèn)題債券將有可能在同業(yè)拆解中心得到處理，以增加問(wèn)題債券的流動(dòng)性，“聽(tīng)說(shuō)將開(kāi)展相關(guān)培訓(xùn)，不過(guò)時(shí)間還不確定。”

此外，唐弋迅表示，國(guó)外處置違約債券的成熟范式也是可以借鑒的。“公募基金如何通過(guò)法律手段在違約后獲得賠償、如何獲得擔(dān)保等支持，都是值得探索的。”

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關(guān)鍵詞： 債券 風(fēng)險(xiǎn) 信用