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過去一年多，醫(yī)藥板塊遭遇持續(xù)調(diào)整，公募基金對醫(yī)藥股的持倉水平降至低位。接下來醫(yī)藥板塊會如何演繹？在融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠看來，在估值底、基金持倉底和市場情緒底“三重底”交會的情況下，投資者對醫(yī)藥板塊的后市無須悲觀。

“盡管投資的長邏輯依然存在，但展望未來兩年，大市值醫(yī)藥公司的基本面很難超預(yù)期，其二級市場的表現(xiàn)也難以超預(yù)期。”萬民遠表示，未來醫(yī)藥板塊將以結(jié)構(gòu)性機會和個股機會為主。

從機構(gòu)持倉情況看，截至2022年二季度末，公募基金對醫(yī)藥生物行業(yè)的持股市值占比降至9.4%，為2011年三季度以來的最低水平。

在萬民遠看來，目前很多醫(yī)藥股的估值已回到合理區(qū)間，市場對集采的預(yù)期已經(jīng)反映得非常充分。另外，集采政策落地后，后續(xù)會帶來產(chǎn)品放量的預(yù)期，因此當前不必過度悲觀。

對于接下來的投資方向，萬民遠表示，醫(yī)藥投資不能簡單地選賽道，而是要精選細分賽道，挑選估值和成長相對匹配的標的，賺業(yè)績成長的錢。

從基本面看，萬民遠認為，支撐醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展的邏輯依然存在，在人口老齡化程度不斷加深的背景下，醫(yī)藥行業(yè)具有剛需屬性，即使考慮到醫(yī)保控費因素，醫(yī)保支出每年仍保持近20%的增速。

2011年萬民遠步入投資行業(yè)時，A股醫(yī)藥公司只有200多家，如今接近500家。過去10多年，萬民遠見證了醫(yī)藥行業(yè)的迅猛發(fā)展，尤其是CXO(醫(yī)藥研發(fā)外包)、眼科、醫(yī)美等高景氣賽道誕生了很多牛股，這讓他對醫(yī)藥行業(yè)今后的發(fā)展充滿信心，因為在增量市場中永遠有阿爾法機會。

萬民遠表示，醫(yī)藥行業(yè)細分領(lǐng)域眾多，每個細分領(lǐng)域的投資邏輯都不一樣。例如，醫(yī)院、藥房具有消費屬性，CXO、醫(yī)藥器械等具有科技屬性。從市場表現(xiàn)看，各領(lǐng)域也相差較大，過去一年，疫苗板塊整體跌幅接近40%，而中藥板塊逆勢上漲10%左右。

對于個股的選擇，萬民遠表示，主要是自上而下和自下而上相結(jié)合，先選賽道再選標的。自上而下看產(chǎn)業(yè)趨勢，在細分領(lǐng)域選擇優(yōu)質(zhì)標的。從中長期看，CXO仍是兼具確定性和成長性的板塊，在海外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國內(nèi)創(chuàng)新藥紅利的雙輪驅(qū)動下，業(yè)績有望快速釋放，后續(xù)值得重點關(guān)注。

（文章來源：上海證券報）

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