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東海證券：東邊日出西邊雨 歐洲化工品危機下的中國成長機會

海外能源成本抬升下，歐洲化學品生產開工率下降，近年來我國化工產業研發投入不斷升級，縮小與歐美差距，產業鏈優勢凸顯，有望更多承接歐洲產能轉移，從而受益量和價的雙重提升。一方面，在原有產能優勢基礎上的化工品將受益價差優勢提高出口需求；另一方面，歐洲供給收縮也將推升部分化工品整體價格，提升相應化工企業業績彈性。

1)全球化肥價格實際從去年開始已經進入上升通道，當下歐洲能源危機或將進一步推升糧價，使農化處于景氣周期。從化肥主要元素來看，由于我國的化肥受出口法檢限制，國內外氯化鉀、磷酸一銨價差明顯。國內外化肥市場的較大價差給予了國內化肥企業一定的提價空間，在未來糧價維持高位的預期下，國內單質肥價格有望持續提升，相關企業業績具備較好彈性。

2)以歐洲產能占比較大的維生素A(50.85%)和維生素E(30.21%)來看，目前維生素A 國內與國外價差較大，在177 元/公斤。從歷史復盤來看，維生素A、維生素E 價格受供給端影響較大。若歐洲主要企業難以維持正常供應，國內市場有望復制2018年行情。

3)能源成本的差異導致當前聚合 MDI、TDI 的中歐價格差處于相對高位，今年8月份價差分別在740 美元/噸、1329 美元/噸左右。而歐洲在能源危機下，其MDI 等價格上漲并未結束。關注歐洲產能占比較高品種如農業鏈和地產鏈相關化工品海內外價差套利空間，及相關國內產能布局企業業績彈性：萬華化學、華魯恒升、新和成、云天化等。

興業證券：“北溪-1”天然氣管道無限期關閉 缺氣導致歐洲尿素停產

俄氣宣布“北溪-1”天然氣管道無限期關閉，天然氣短缺下TDI、維生素、尿素等化工品供給或受沖擊較大。俄氣于9 月2 日表示，由于發現多處設備故障，“北溪-1”天然氣管道將完全停止輸氣，直至故障排除。北溪-1 停氣造成的天然氣短缺將影響眾多下游的化工品生產。

TDI 方面，當前歐洲 TDI 裝置不可抗力較多(共 60 萬噸，占全球約18%)，印度、日、韓等裝置負荷較低；國內停產產能亦較多( 25 萬噸，占全球約7%)，合計超25%的TDI 未能正常生產。供給缺失驅動TDI 淡季漲價，后續傳統旺季來臨，TDI 價格有望景氣。建議關注：萬華化學、滄州大化。

維生素方面，歐洲地區的維生素企業生產可能受到上述歐洲天然氣短缺的影響。目前維生素價格處于歷史的較低位置，供給的減量或推動維生素價格回升。建議關注：新和成、浙江醫藥。

尿素方面，前期的天然氣價格上漲已經導致當地部分尿素產能停產，待秋季追肥以及后續的春播時節，尿素停產導致的供給不足問題將凸顯。建議關注：華魯恒升。

開源證券：關注MDI、維生素、炭黑等歐洲產能占比較大或者需求較大的化工品

“北溪一號”天然氣管道無限期關閉，關注化工行業布局機遇根據新華社報道，俄羅斯天然氣工業股份公司9 月2 日宣布，由于發現多處設備故障，“北溪-1”天然氣管道將完全停止輸氣，直至故障排除。在俄氣宣布“北溪-1”管道將完全停止輸氣后，德國經濟和氣候保護部2 日發表聲明說，目前天然氣市場形勢十分緊張，但德國的天然氣供應仍有保障。德國天然氣存儲設施儲備量已達84.3%，10 月份存儲量達到85%的目標預計可以在9 月初實現。

我們認為，2022 年冬季，若德國的天然氣儲備進一步消耗完，屆時俄羅斯若未恢復通氣，或將使歐洲諸如巴斯夫、贏創等企業的化工產能開工率大幅降低，關注MDI、維生素、炭黑等歐洲產能占比較大或者需求較大的化工品。受益標的：【MDI 行業】萬華化學；【維生素行業】新和成、浙江醫藥；【炭黑行業】黑貓股份。

廣發證券：歐洲天然氣供應危機或將影響歐洲相關化工品供應

俄羅斯“北溪-1”無限期關閉，關注歐洲化工供給擾動。根據上海石油天然氣交易中心消息，9 月2 日，俄氣稱在與西門子公司代表共同對“波爾托瓦亞”壓氣站渦輪機進行檢修時，發現多處設備漏油現象，故將對“北溪-1”天然氣管道完全停止輸氣，直至故障排除。俄羅斯作為歐洲最大天然氣供應商， 2021 年總輸氣量約1550 億立方米，承擔歐洲約四成天然氣市場。其中，“北溪-1”天然氣管道2011 年建成，管道長約1224 千米，年設計輸氣能力為550 億立方米，東起俄羅斯維堡，經由波羅的海海底通往德國，并與中歐和西歐的天然氣管網相接，進而向丹麥、荷蘭、比利時、法國、英國、捷克等國家，是目前俄羅斯向歐洲輸送天然氣的現行最大跨境管道，8 月底曾因對“波爾托瓦亞”壓氣站唯一仍在運行渦輪機進行維修，于8 月31 日至9 月3 日暫停供氣。

歐洲作為全球第二大化工品生產基地，此次俄羅斯“北溪-1”無限期關閉所引發的歐洲天然氣供應危機或將影響歐洲相關化工品供應。建議關注：(1)重點關注需求迅速增長的新能源材料，相關標的：光伏材料(合盛硅業、遠興能源、東方盛虹等)，鋰電材料(川恒股份等)，儲能材料(振華股份等)，風電材料(濮陽惠成等)。(2)自上而下聚焦資源品，相關標的：油氣(中國海油等)，生物柴油(卓越新能等)，農藥(揚農化工等)，鉀肥(亞鉀國際等)，磷化工(云天化等)。(3)自下而上聚焦強阿爾法的新經濟與小市值行業龍頭，相關標的：合成生物學(華恒生物等)，半導體材料(雅克科技等)；小市值行業龍頭(中觸媒、聚合順等)。(4)安全邊際較高的行業和龍頭，相關標的：龍頭白馬(萬華化學、華魯恒升、衛星化學以及榮盛石化、恒力石化等民營大煉化)，汽車鏈(賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、萬潤股份等)，化纖鏈(新鳳鳴、桐昆股份、三友化工、華峰化學等)。

國金證券：俄停止北溪管道供氣 關注歐洲高占比化工品

俄無限期關停北溪管道，歐洲天然氣供應不確定性再次加大。北溪管線是俄羅斯出口歐洲天然氣的主要管線，終端運往德國，年輸氣量550 億方/年，根據Bruegel 數據，今年以來該管線占俄對歐天然氣出口的53%，對歐輸氣量同比下滑22%，盡管歐洲當前天然氣庫存量已達為29,048 億立方英尺，比去年同期高出21%，但入冬天然氣供應是否充足依然存在不確定性，對工業用氣的影響仍將持續。

歐洲天然氣供應持續緊張，建議關注歐洲產能占比較高的品種。歐洲天然氣進口不確定性增加的背景下，歐洲天然氣價格預計將維持高位。天然氣是歐洲重要的工業能源和部分化工品的原料，歐洲MDI 和TDI 的生產商巴斯夫曾表示，在歐洲，其購買的60%天然氣用于生產所需的能源——蒸汽和電力，剩余的40%被用作生產基礎化學品。當前歐洲產能占比較高的品種有維生素、蛋氨酸、泛酸鈣、MDI、TDI、己內酰胺等，對國內相關企業而言，一方面可能受益于歐洲重要化工品區域性漲價傳導至全球帶來的漲價收益，另一方面可以利用國內原料成本相對較低的優勢增加海外出口競爭力。

投資建議來看，歐洲天然氣供應緊張對當地化工企業的影響在持續發酵，建議關注歐洲產能占比較高的品種如維生素(VA、VE、VB2)、蛋氨酸、泛酸鈣、MDI、TDI、己內酰胺等對應國內標的的投資機會，建議重點關注MDI 龍頭萬華化學，TDI 龍頭滄州大化，維生素龍頭新和成以及蛋氨酸龍頭安迪蘇。

中銀國際證券：金九銀十來臨！關注穩增長落地對于聚氨酯、純堿、基建化學品等產品的需求拉動

9 月份建議關注：1、能源供應危機下海外產能受限的化工品種；2、金九銀十來臨，關注未來穩增長落地對于聚氨酯、純堿、基建化學品等產品的需求拉動；從子行業景氣度角度，上游石化煉化、農產品相關農化、磷化工、基建相關化工品、半導體材料、新能源材料等預計維持較高景氣。個股挑選上，帶有成長屬性的新材料企業有望穿越需求波動周期，一體化龍頭企業當前進入長線布局時點。推薦個股：萬華化學、榮盛石化、新和成、皇馬科技、雅克科技、華魯恒升、利爾化學、晶瑞電材、萬潤股份、蘇博特、國瓷材料、藍曉科技等，關注廣匯能源、興發集團等。

申銀萬國證券：成本及原料供應端影響海外化工企業正常開工 國內出口需求有望持續超預期

2022 年歐洲能源危機疊加極端天氣，成本及原料供應端影響海外化工企業正常開工，國內出口需求有望持續超預期。傳統行業領域：1、堅守價值，建議關注萬華化學、華魯恒升、揚農化工、龍佰集團、華峰化學、新和成、金禾實業、賽輪輪胎。2、農化領域：關注鹽湖股份及藏格礦業；磷化工、磷肥企業關注云天化、興發集團、川恒股份、中毅達；農藥建議關注廣信股份、利民股份、海利爾；3、周期行業：純堿建議關注三友化工、山東海化、雙環科技、遠興能源。4、氟化工：建議關注金石資源、巨化股份、三美股份。

新材料領域：市場熱點逐步向細分成長切換。建議關注1、 半導體材料：雅克科技、晶瑞電材、華特氣體、江化微、鼎龍股份；面板材料濮陽惠成、萬潤股份、飛凱材料；2、風電光伏材料：回天新材、昊華科技；3、尾氣催化材料國瓷材料、奧福環保，中觸媒；4、鋰電材料：新宙邦、磷化工等；5、軍工材料：泰和新材；6、生物基材料凱賽生物、華恒生物；7、精細化工材料：贊宇科技、科思股份、山東赫達、新化股份。

國海證券：化工新材料領域是化工行業未來發展的一個重要方向

化工新材料領域是化工行業未來發展的一個重要方向，傳統化工行業隨著下游需求增速放緩，市占率向龍頭集中是大趨勢，核心競爭門檻為成本和效率；下游仍處于快速增長的新材料領域則不同，核心的競爭壁壘為研發能力、產業鏈驗證門檻、服務能力等，隨著政策支持，國內化工新材料行業有望迎來加速成長期。我們推薦處于核心供應鏈、研發能力較強、管理優異的化工新材料優質標的，主要包括電子化學品(半導體材料、顯示材料、5G 材料等)、新能源材料、醫藥中間體等領域。

（文章來源：東方財富研究中心）

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