乘著A股飄紅的東風，近期周期股也迎來大漲行情。不過與前期股價受商品價格上漲刺激不同，近期國內期貨市場一些品種的表現并不理想，股期背離走勢再現。

股期背離

近日來，周期股再度成為A股市場的明星，黑色系、有色板塊頻繁呈現領漲之勢。Wind數據顯示，2月25日至今，鋼鐵指數從1434.32漲至1573.91，累計漲幅近10%，煤炭指數也從1598.92漲至1711.66，累計漲幅逾7%。

不過，黑色系在A股的上漲之勢并未在商品市場顯現。3月11日，Wind中信一級鋼鐵指數一度漲超3%，鋼鐵板塊再度領漲大盤。截至收盤，鋼鐵指數大漲2.2%。個股中博云新材漲7.51%、久立特材漲7.38%，揚子新材、中鋼天源漲超5%。但當日期貨市場上，黑色系商品卻是領跌的。截至收盤，主力合約中除纖維板跌停外，焦炭跌3.74%，鐵礦石跌3%，動力煤、線材、焦煤均跌逾2%。

“近期黑色系個股上行是受政策預期影響，并不是基本面變化造成的，總體來看是投機資金炒作的結果。”對于黑色系股期走勢背離，寶城期貨金融研究所所長程小勇認為，從近期A股市場走勢可以大概判斷出，政策利好對于預期的刺激，包括市場釋放的流動性寬松消息，對市場的影響是很大的。但需要關注的是，目前很多周期行業上市公司發布的業績預期是預虧的，即使一些鋼鐵等黑色系行業企業沒有出現虧損，發布的業績預告也是同比大幅回落的。對于商品市場而言，價格走勢是完全受供需基本面影響的。當前國內鋼鐵、鐵礦石均出現累庫的情況，下游需求反饋并不理想。而在供給方面，雖然環保壓力持續，但并未出現進一步加碼的動作，所以當前供需雙方消息都處于偏空狀態。

鋼市不振

“進入3月以來，鋼市進入傳統旺季，雖然商家挺價意向明顯，但無論從市場的成交還是下游的需求看，都顯得不太樂觀。”對于近期國內鋼鐵市場走勢，金聯創鋼鐵分析師崔雪姣認為，近期市場價格上漲缺乏動力主要有兩個原因：一是年后庫存較高，且下降速度緩慢;二是下游需求復蘇緩慢，鍍鋅廠家開工較去年同期下降，對帶鋼需求量減少。

“上周全國主要鋼材社會庫存1850.24萬噸，較前一周減少16.76萬噸，螺紋鋼庫存總量1011.21萬噸，比前一周減少7.45萬噸。鋼材社會庫存在節后持續大幅攀升三周后開始下降。”歐冶云商分析師曾節勝認為，在鋼鐵下游需求方面，當前中美貿易談判還在進行中，結果如何仍難預計。另外，今年前兩個月房地產企業整體銷售額漲幅放緩，不同房企間業績分化明顯。數據顯示，目前已公布銷售業績的25家房企今年前2個月合計銷售金額為5019億元，同比下調7%。而新一輪汽車下鄉政策開始落地實施。

從供給方面來看，上周環保限產題材仍不斷發酵。3月2日至3日，武安市發布《武安市2019年重點行業三月份強化錯峰生產執行方案的通知》，自3月3日至3月31日起14家鋼企將執行強化減排措施。3月5日，唐山市下發《3月份大氣污染防治強化管控措施實施方案》，方案要求：3月份通過超低排放改造驗收且達到“唐山限制”的燒結機可以生產，其他燒結機停產。同時，江蘇沿江8市啟動重污染天氣黃色預警，這也是江蘇省今年首次出現環保限產。總體看來，預計本周鋼材現貨市場仍將呈現小幅下跌，期貨將繼續弱于現貨，同時建材也將繼續弱于板材。

遠期偏空

對于2019年的國內鋼鐵市場，當前分析人士對于遠期價格多持偏空態度。

程小勇對記者表示，黑色系商品后期走勢或將進一步偏空。一方面地產對黑色系商品的支撐力度還不夠大。基建雖然對于需求有拉動，但從兩會消息來看，基建預期投資規模有收縮，需求無法形成有利提振。另一方面，市場供應并沒有繼續壓縮。當前動力煤庫存比往年均值高200萬噸左右，鐵礦石庫存也處于較高水平。整體來看，2019年黑色系商品全年將呈現偏空走勢，即便有反彈也將集中在上半年，下半年市場不會有太好的表現。

曾節勝也認為，目前鋼材庫存在前期的高速增長下開始下降，可能會進入去庫存階段，需求可能會加速釋放。但從兩會透露的政策信息來看，市場此前普遍預期的強刺激政策力度可能會低于預期。尤其是房地產征稅的消息，短期內可能會對市場造成比較大的沖擊。

不過對于近期鋼鐵市場，卓創分析師刑月仍持樂觀態度。刑月認為，近期鋼市利好齊發，無論從資金面、稅率方面、下游需求方面都值得期待。一方面制造業等行業現行16%的稅率將降至13%，從生產環節的角度看，稅率下調有助于降低鋼鐵企業的成本和負擔，進而降低和改善行業企業的資產負債率。從流通環節的角度看，稅率下調使鋼鐵產業鏈的各環節成本均得以下降。另一方面新型城鎮化以及棚戶區改造，作為穩投資的主要措施之一，今年基建補短板力度將明顯加大。但受制于地方的債務問題，其增長速度不可能太高，預計投資增速在10%左右，這將溫和拉動鋼材需求，預計拉動鋼材需求在1%～2%。

據測算，本輪降稅對煤、焦、礦等原材料的成本影響在幾十元左右，對鋼坯、螺紋鋼成本影響在百元左右。運輸方面，交通運輸業增值稅從11%降至今年的9%，有利于降低鋼鐵運輸環節的物流成本。另外，稅率下調會增加國內鋼材出口的競爭優勢，利于出口。

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