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東亞前海證券：把握順周期機會 迎接有色大年

2023年“內強外弱”形勢明顯，國內經濟回暖以及美元指數下行趨勢下整體金屬資產價格或將迎來上行機會。板塊推薦：貴金屬(黃金、白銀)，工業金屬(鋁、錫)，稀有金屬(鉬，鋰)。

貴金屬：2023年2月，美聯儲加息25BP，連續兩次放緩加息步伐。加息放緩減輕壓制，提振貴金屬價格。金：2022年前三季度全球央行購金量同比增長61.85%，前三季度數值已超出1967 年以來的全年購金量。黃金避險屬性凸顯，迎來配置時機。銀：金銀比與金價呈負相關，工業屬性催化下銀價波動更大。需求方面，行業大幅擴產或將拉動未來白銀需求。

工業金屬：國家出臺擴內需、穩經濟以及疫情管控優化等一系列政策，或提振工業金屬的消費需求。2022 年鋁、鉛、鋅等工業金屬持續去庫，庫存處于低位，助力價格回升。鋁：我國嚴控產能下增量有限，我國水電鋁占比提升以及全球能源價格波動等擾動因素仍存。需求方面，房地產和新能源等行業支持下，鋁需求有望持續高增。錫：錫錠產能方面，近3 年我國錫錠產能保持穩定。關稅提高背景下，緬甸拋儲或難持續；疊加2022 年印尼多次重申錫出口禁令，供應端或承壓。需求端，微電子錫基焊粉是電子組裝的必需材料，由于疫情初期電子產品消費前置且國內整體消費受抑制，2022 年消費電子產量有所下滑。截至2023 年1月末，費城半導體指數環比提升13.21%。隨穩經濟政策的逐步落地，電子行業需求有望企穩。同時，光伏打開焊錫新的需求增長空間。

光大證券：南非電力緊張或將持續 關注鉑鈀鉻錳鋯釩鈦等小金屬投資機會

建議關注鉑鈀鉻鋯釩鈦等上市公司投資機會。若南非電力緊張持續，將擾動南非主要金屬礦產資源的生產，供給擾動明顯，相關金屬價格或將上行。建議關注南非礦產量在全球占比較大的金屬品種，從產量占比來看，影響量級大小為鉑>鉻>鈀>錳>鋯>鈦>釩。鉑鈀建議關注貴研鉑業、浩通科技，鉻建議關注振華股份，鋯建議關注東方鋯業，釩推薦釩鈦股份，關注河鋼股份，鈦建議關注龍佰集團。

平安證券：終端需求開啟新增長極 小金屬將迎發展長周期

需求端，鉬、鎢、銻、鋯、錫等小金屬是中高端裝備制造、新能源、新材料產業中的關鍵加強材料，終端市場高速發展下，小金屬應用領域將持續拓寬，新增長極正逐步打開；供應端，小金屬資源相對稀缺，供應增量釋放有限，未來我國還將進一步提高相關產品集中度，逐步掌握定價權，產業鏈有望迎來持續高質量發展的長周期。建議關注掌握核心稀缺資源，積極開拓小金屬下游需求的成長性標的。

投資建議：能源金屬，建議關注受益碳中和，動力電池及儲能帶動下需求較快增長的能源金屬龍頭企業：贛鋒鋰業、華友鈷業、天齊鋰業、盛新鋰能、永興材料。小金屬：1)稀土：受益于新能源汽車、風電、工業電機、工業機器人等終端市場需求高增，疊加我國作為稀土資源強國，集中管理稀土供應，產業集中化格局逐步清晰化，稀土原料和稀土磁材價格中樞有望進一步抬升，建議關注擁有稀土原料配額的龍頭企業：中國稀土、北方稀土。2)鉬：受海外供給地突發事件因素影響，全球鉬礦產量出現下滑，新增供應量有限，疊加開年下游鋼鐵企業集中招投標，需求增加進一步推漲鉬價，建議關注擁有鉬精礦的龍頭企業：洛陽鉬業、金鉬股份。3)銻：全球銻資源稀缺，我國銻礦高度依賴進口，在終端光伏和液體電池、軍用戰斗機等的需求刺激下，銻精礦或將打開新增長極，價格中樞有望進一步上移，建議關注龍頭企業：錫業股份、興業礦業。

信達證券：金屬資源企業有望迎來價值重估的投資機會

在穩增長政策持續支撐下，內需有望持續擴大，我們認為金屬價格全面修復趨勢不改，建議重點關注供給約束更強的鎢鉬銻等小金屬。有色金屬供給側持續趨緊，需求側的支撐效應有望逐步顯現，有望支撐未來幾年有色金屬價格高位運行，金屬資源企業有望迎來價值重估的投資機會；金屬新材料企業受益電動智能化加速發展、產業升級以及國產替代等，步入加速成長階段。鋰建議關注天齊鋰業、贛鋒鋰業、中礦資源、盛新鋰能、永興材料等；新材料建議關注立中集團、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；鈦建議關注寶鈦股份、安寧股份、西部材料等；貴金屬建議關注貴研鉑業、赤峰黃金、銀泰黃金、盛達資源、西部黃金等；工業金屬建議關注中國鋁業、云鋁股份、神火股份、紫金礦業、西部礦業、索通發展等；稀土磁材建議關注：中國稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁。

民生證券：貨幣超發帶來的購買力下降仍是金價驅動的核心驅動力

工業金屬：通脹進入長期回落過程，短期數據不改長期趨勢，國內需求復蘇進入驗證期，把握今年商品“大勢”才是關鍵。核心觀點：短期經濟數據不改長期通脹回落趨勢，同時春節后國內制造業景氣復蘇，下游開工加快，國內需求逐漸進入驗證市場窗口。銅方面，供給端第一量子公司因爭端而暫停在巴拿馬一個主要港口的裝載作業，需求端市場對于節后消費需求的改善存在較強的預期，采購積極性逐步回升。鋁方面，供給端煤炭弱勢運行疊加陽極輔料跌勢明顯，電解鋁成本端松動，需求端國內鋁下游加工企業開工走好，下游消費恢復中，國內鋁社會庫維持累庫狀態，短期或難以進入去庫周期。重點關注：紫金礦業、洛陽鉬業、云鋁股份、神火股份、天山鋁業、索通發展、南山鋁業、西部礦業。

貴金屬：就業數據超預期下導致短期調整，但不改長期趨勢，貨幣超發帶來的購買力下降仍是金價驅動的核心驅動力。核心觀點：美國就業好于預期，經濟“軟著陸”可能性抑制金價，但長期貨幣超發帶來的通脹仍是金價核心驅動力，疊加地緣政治風險，繼續看好未來金價表現。美國1 月新增非農就業數據超預期下使得美國經濟“軟著陸”可能性提升，抑制金價；美聯儲官員相繼表明可能最終需要將利率提高到比此前預期5%至5.25%之間更高的水平的態度，但言論不像此前市場預期的那樣鷹派，金價短期止跌震蕩，我們認為在俄烏沖突或將長期化，避險需求較強之下，看好金價長期上行趨勢。重點關注：山東黃金、招金礦業、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金和湖南黃金。

華福證券：原材料需求強于終端 有色仍處于配置期

細分1月份國內經濟數據，企業與居民貸款需求分化，中上游積極政策的信心傳導優于下游，原材料需求強于終端，有色仍處于配置期。個股：關注自備電廠低成本的神火股份、天山鋁業，以及產量供給有彈性的云鋁股份，再生/鋁加工明泰鋁業、豪美新材，特高壓產業鏈通達股份，汽車產業鏈立中集團、銀邦股份；其他關注：資源自給率較高的北方銅業，資源仍有潛力并且北銅新材注入后加速下游產業鏈延伸。

申銀萬國證券：需求端新能源需求持續高增長 銅價有望迎來上漲周期

工業硅：預計2022年8 月至2023年6月國內新增多晶硅產能104.7 萬噸+有機硅持續擴產將帶動工業硅需求快速增長，工業硅供給端有效增量不足，夏天供給最旺季節已經出現漲價，冬季淡季可以期待供需進一步緊缺。銅：看好2023-2024 年銅上漲，2022-2024 全球銅礦新增供給有限，需求端新能源需求持續高增長，預期銅供需有望維持緊平衡，銅價有望迎來上漲周期。黃金：美聯儲加息周期末期，美國十年期國債收益率已到近十年高點，美債長短利率持續倒掛，未來經濟預期悲觀，預計金價上漲，短期因美國非農就業人數超預期，美元走強，價格承壓。鉬：看好2023年鉬價持續高位，2023年下游新增500 萬噸300 系不銹鋼產能，鉬終端消費受化工/石化/天然氣行業資本支出上行周期拉動維持高景氣，供需緊張下2023年鉬價有望維持高位。

華創證券：看好有色金屬長期需求復蘇驅動下的基本面行情

短期預期修復帶來震蕩行情，更看好長期需求復蘇驅動下的基本面行情。建議關注全年來看估值在低位，且供應剛性，需求復蘇會明顯提升公司業績的細分領域：鋰、稀土及稀土永磁板塊中具備成長屬性且估值優勢的廣晟有色、中礦資源、盛新鋰能、天齊鋰業、贛鋒鋰業、中科三環、寧波韻升；建議關注供應端持續緊張，下游需求未來有望修復的行業龍頭錫業股份。

（文章來源：東方財富研究中心）

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