2019年8月24日清晨，航拍上海自貿區臨港新片區，圖片來源：人民視覺。

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記者 | 王玉

今年1-6月，自貿區債券發行量達817.5億元，約是此前7年累計發行數額的兩倍。對于如此高規模的增長，分析師表示，在美聯儲連續加息背景下，企業境外融資成本飆升，使得自貿區債在一定程度上替代了境外中資美元債，但更重要的是，國內城投企業融資渠道收緊之下，自貿債成為了城投融資新寵。

自貿區債券被稱為“在岸的離岸債券”，又名“明珠債”，是指面向自由貿易試驗區內已開立自由貿易賬戶的區內及境外機構投資者所發行的債券品種，發行人可以為境內、自貿區內及境外的金融機構或企業，發行幣種包括人民幣和外幣。2016年，上海市財政局發行了全國首只自貿區債券，金額30億元人民幣，隨后自貿債發行歸于沉寂，直到2019年再度破冰。截至去年底，自貿區債券發行量累計達426.6億元。

中證鵬元研發部資深研究員史曉姍對界面新聞表示，今年以來，美元債和歐元債融資成本高于離岸人民幣債券，驅使企業轉向選擇自貿區債。另一方面，境內城投公司融資受限，自貿區債券是當前不多的融資選擇，即使成本較高，發行人也可以接受。

聯合資信評估股份有限公司國際業務研究團隊進一步指出，自貿區債券表現火熱主要是受到境內城投企業特別是區縣級城投企業的推動。2022年下半年以來，隨著監管政策不斷收緊，城投企業在境內、外債券市場的融資難度均明顯上升。自貿區債券作為“在岸的離岸債券”，其在發行條件上較傳統的離、在岸債券而言均相對寬松；除此之外，由于其正值推廣期，監管部門對于發行自貿區債券也持樂觀態度。城投企業在發現可以通過發行自貿區債券滿足自身的融資需求后便大量涌入自貿區債券市場，特別是相對弱質的區縣級城投企業。

Wind數據顯示，今年上半年，94家企業發行了120只自貿區債券，分別較去年全年增加43家和63只。其中，城投企業發行規模占發行總額的一半以上。

除了為企業開辟了新的融資渠道外，自貿區債券自創立之日起還被寄望于助力人民幣國際化。

聯合資信國際業務研究團隊指出，自貿區債券的設立初衷是在國家金融改革開放和自貿試驗區建設的總體部署框架下，逐步提高我國資本項下各項目的可兌換程度，推動人民幣國際化，以及擴大我國金融業的雙向開放。

“自貿區債券的設立旨在擴大人民幣境外使用范圍，推進貿易、實業投資與金融投資三者并重，推動資本和人民幣國際化，同時拓寬境外人民幣投資回流渠道。但目前國內城投企業撐起了自貿區債券市場發展的半壁江山，境外主體發行數量較少，且關于自貿區債券的二級市場表現目前仍是一片‘空白領域’。”該團隊稱。

史曉姍也表示，目前自貿區債市場還處于初級階段，發行人和投資者多是中資企業，各方面制度還需不斷完善，在推進人民幣國際化方面還有相當長的一段路要走。

此外，近來市場有消息稱監管正在收緊自貿區債券發行和投資。對此，國際業務研究團隊解釋稱，今年以來部分城投發行人為了利用自貿區債券滿足自身融資需求，在企業并無自貿區內實際業務的情況下仍選擇進入自貿區債券市場進行融資，導致債券市場發展方向與設計原意出現明顯背離。

“監管部門此時加強對于部分發行人的監管要求，一方面是對整個自貿區債券市場發展方向進行一定程度的‘糾偏’，另一方面也加強了對城投企業債務效率的管理。” 聯合資信國際業務研究團隊稱。

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