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12 月8-10 日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，提出要抓好要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放。

點(diǎn)評(píng)：

中央高規(guī)格定調(diào)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制進(jìn)展或超預(yù)期。早在2021 年3月發(fā)布的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中就提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、深化新三板改革、完善市場(chǎng)化債券發(fā)行機(jī)制。目前，深化新三板改革已然通過(guò)北交所的設(shè)立向前推進(jìn)，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，整體改革進(jìn)展有望加速推進(jìn)。

短期，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制將貢獻(xiàn)系統(tǒng)改造方面的營(yíng)收。由于交易所未發(fā)布全面注冊(cè)制的實(shí)施細(xì)則，暫以科創(chuàng)板注冊(cè)制的系統(tǒng)改造費(fèi)用為參考。

假設(shè)券商整體改造均價(jià)為800 萬(wàn)元，111 家券商(不含資管公司)；資管投資交易管理系統(tǒng)改造均價(jià)為130 萬(wàn)元，137 家基金(不含券商資管)、238家保險(xiǎn)公司、29 家獲批銀行理財(cái)子有改造需求，則至少將帶來(lái)14.13 億元相關(guān)改造費(fèi)用。

中長(zhǎng)期而言，注冊(cè)制改革不是簡(jiǎn)單的股票發(fā)行制度改革，而是資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的關(guān)鍵改革。在發(fā)行制度改革的同時(shí)，也需同步對(duì)其他基礎(chǔ)制度進(jìn)行改革，如交易、信息披露、再融資、持續(xù)監(jiān)管和退市等關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重要領(lǐng)域的制度安排。近兩年來(lái)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制總體順利，逐步凝聚了廣泛的改革共識(shí)。但注冊(cè)制改革只是有了好的開(kāi)端，制度安排尚未經(jīng)歷完整市場(chǎng)周期和監(jiān)管閉環(huán)的檢驗(yàn)，有些制度還需要不斷磨合和優(yōu)化；而解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的深層次矛盾需要綜合施策、久久為功，不可能一蹴而就。未來(lái)，證監(jiān)會(huì)有望一攬子推進(jìn)板塊改革、基礎(chǔ)制度改革以及證監(jiān)會(huì)自身改革，開(kāi)啟全面深化資本市場(chǎng)改革的新局面。

資本市場(chǎng)改革有利于穩(wěn)固資本市場(chǎng)IT 現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局，利好行業(yè)龍頭公司；且改革帶來(lái)的系統(tǒng)改造支出雖非純?cè)隽浚瑓s是剛性支出，有利于平抑資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)IT 公司業(yè)績(jī)的影響。資本市場(chǎng)改革帶來(lái)的改造多為單一來(lái)源采購(gòu)，且資本市場(chǎng)改革事件較為密集時(shí)，證券公司會(huì)更多地將IT 支出投入到現(xiàn)有系統(tǒng)的升級(jí)、改造及運(yùn)維；在金融機(jī)構(gòu)IT 支出增幅有限的前提下，新增系統(tǒng)支出占比將相應(yīng)縮小，新進(jìn)入者將更難以對(duì)市場(chǎng)格局進(jìn)行挑戰(zhàn)。

建議關(guān)注核心系統(tǒng)市占率較高的資本市場(chǎng)IT 龍頭恒生電子、CRM 系統(tǒng)及投行管理系統(tǒng)領(lǐng)域較為擅長(zhǎng)的頂點(diǎn)軟件、以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心系統(tǒng)市占率較高的金證股份。隨著金融IT 整體板塊景氣度的提升，也建議關(guān)注銀行IT 板塊的長(zhǎng)亮科技、宇信科技、信安世紀(jì)、京北方等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)資本市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期；2)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

（文章來(lái)源：天風(fēng)證券）

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)化 注冊(cè)制 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議 全面 天風(fēng)證券 資本市場(chǎng)