一、海外市場：英美央行鷹派轉向，仍需關注變異毒株帶來的不確定性。美聯儲12月議息會議宣布加速縮減購債，符合市場預期，點陣圖顯示市場加息預期提前，聲明中刪除了對通脹的“暫時性”表述，經濟預測中也大幅上調了通脹預期。英國央行利率決議認為貨幣政策應當適當收緊，宣布上調基準利率15bp至0.25%。高通脹風險是美聯儲和英國央行轉向鷹派的原因。往后看，為避免通脹風險加劇，美聯儲有望在明年下半年開啟加息的進程，但在變異毒株Omicron引發的新一輪疫情下，經濟復蘇的不確定性有可能會影響加息的節奏。

二、房地產銷售邊際改善，就業壓力顯現下政策延續寬松。1)自9月份以來地產政策微調后，11月房地產銷售數據有了邊際改善。11月商品房銷售面積當月同比增速-14%，較10月份增速收窄7.7個百分點。相比之前過嚴的地產政策，在因城施策的調控目標下，部分城市地產政策將繼續調整；2)內需偏弱下的經濟下行壓力在就業數據影響開始顯現。11月全國城鎮調查失業率為5.0%，環比上升0.1個百分點。穩就業需要維持一定的經濟增速，中央經濟工作會議也指出了“穩”是未來一段時間宏觀政策的關鍵詞。國內貨幣政策有望延續寬松寬松，各方面的穩增長政策也將持續發力。

三、監管規范滬深港通機制，無礙真外資長期流入。證監會擬修改互聯互通有關規定，旨在規范內地投資者返程交易行為，從嚴監管“假外資”。“假外資”在北向交易中的占比保持在 1%左右，交易規模不大，而“真外資”仍將長期流入A股。2021年至今，陸股通資金凈流入A股規模達4187億元，年度凈流入規模創歷史新高。與其他成熟市場對比，A股外資持股占比有較大提升空間，中國優質資產將繼續受海外資金增持。

四、投資策略：整固后將逐步走穩，精耕細作。英美央行的鷹派轉向疊加變異毒株的擴散，A股受海外市場影響出現一定波動。但中國防疫經驗更及時有效，因此國內經濟受疫情的影響是小于國外的，同時貨幣政策仍將以我為主，各方面穩增長政策也將持續發力。A股短期擾動帶來良機，整固后將逐步走穩。后續逆周期、跨周期政策發力有望提升經濟預期，同時提振市場風險偏好。維持我們一直以來的看好A股觀點，A股結構性行情延續，板塊/個股上不追高不殺跌。具體到行業配置上，仍堅守三條投資主線：

1)成長板塊，如新能源(車)(智能電網、儲能、風能、光伏等)、電子產業鏈；

2)“春節效應”，有一定漲價預期的白酒板塊；

3)受益于“因城施策”地產政策邊際變化的“房地產”板塊，個股上聚焦在市場份額提升的央企。

主題投資關注：“雙碳、軍工、消費升級”等。

風險提示：國內外疫情反復；海外市場大幅波動；中美博弈加劇等。

（文章來源：策略李立峰與行業配置筆記）

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