中泰證券股份有限公司鄧欣近期對東方電熱(300217)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《靜待預(yù)鍍鎳放量》，本報告對東方電熱給出買入評級，當(dāng)前股價為5.41元。

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東方電熱(300217)

公司公告2023年半年報：

23H1：營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為20.5億、1.9億、1.8億，YOY+18%、+31%、+36%；

23Q2：營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為11.4億、1.3億、1.2億，YOY+16%、+41%、+48%。

收入

分產(chǎn)品看：

1、公司新能源裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.9億，YOY+105%，主要系多晶硅還原爐及冷氫化用電加熱器進(jìn)入交貨高峰，H1除收入兌現(xiàn)高增長外，新增訂單金額及結(jié)構(gòu)亦有可喜變化，23H1公司多晶硅領(lǐng)域新增訂單10億，非多晶硅領(lǐng)域新增1.8億，主要系熔鹽儲能及高爐煉鋼加熱器；

2、新能源車PTC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.2億，YOY+36%，預(yù)計(jì)H1量增幅度高于收入增速，但均價角度同比有所下行，主要系風(fēng)暖PTC占比提升。預(yù)計(jì)隨公司新產(chǎn)能及新客戶定點(diǎn)落地，H2收入增速將有所上行；

3、家電PTC實(shí)現(xiàn)收入6.3億，YOY-11%，主要系個別空調(diào)客戶需求下降及行業(yè)年降影響；

4、光通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.8億，YOY-30%，主要為降價所致。

5、預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)中，“年產(chǎn)2萬噸預(yù)鍍鎳鋰電池鋼基帶”項(xiàng)目進(jìn)展順利，連續(xù)退火線正在抓緊設(shè)備安裝，預(yù)計(jì)8月份熱聯(lián)動試車、9月份投產(chǎn)。但因4680系列動力鋰電池市場應(yīng)用進(jìn)度低于預(yù)期，同時消費(fèi)電子市場需求恢復(fù)緩慢，子公司東方九天23H1實(shí)現(xiàn)營收約6500萬，YOY-27%。

利潤

毛利率：23Q2毛利率22.8%，YOY+1.7pct，主要系高毛利的新能源裝備制造業(yè)務(wù)收入占比提升所致。

費(fèi)用率：23Q2公司期間費(fèi)用率整體有所提升，主要系研發(fā)費(fèi)用率提升1ptc。

凈利率：23Q2公司凈利率11%，YOY+2.2pct，提升幅度超過毛利率主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用優(yōu)化所致。

投資建議：

考慮到公司預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)開展仍具不確定性，我們下調(diào)公司23、24年盈利預(yù)測并引入25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.2、5、5.9億（原23、24年為5.6、6.4億），維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：

新業(yè)務(wù)開發(fā)不及預(yù)期、原材料成再次大幅上升、客戶集中風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，西南證券(600369)韓晨研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.12%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.05億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.15。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為6.9。

關(guān)鍵詞：