今年年初，美國國家海洋和大氣管理局提醒已持續(xù)3年的拉尼娜現(xiàn)象可能在今年被厄爾尼諾替代，在6月份的月度報告中則指出，5、6月份全球已進入弱厄爾尼諾期，并有84%的幾率繼續(xù)加速強化力度。從最新的預測數(shù)據(jù)看，2023年6月至2024年3月，全球厄爾尼諾的發(fā)生概率一直在90%以上，且概率均值為94.8%。由此可見，未來全球?qū)⒊掷m(xù)受厄爾尼諾現(xiàn)象影響。

厄爾尼諾及其對全球氣候影響概況

與此同時，我們在平時看新聞、農(nóng)產(chǎn)品相關研報的時候，“厄爾尼諾”也成了高頻詞匯。厄爾尼諾是西班牙語的譯音，原意是“圣嬰”。最早是在南美厄瓜多爾和秘魯一帶漁民發(fā)現(xiàn)，每隔幾年，海水會變得比較暖和，性喜生冷的冷水魚就會因水溫升高而翻白，這對漁民來說毫無疑問就是災難，而這種情況也多發(fā)于圣誕節(jié)前后，古印第安人出于迷信，稱這種反常的溫暖潮流為“神童”潮流，又叫“圣嬰現(xiàn)象”。

(資料圖片僅供參考)

厄爾尼諾和拉尼娜都是赤道太平洋水溫變化分布的代名詞，簡而言之，當赤道太平洋中東部的海水表層溫度異常偏暖時候，就是厄爾尼諾現(xiàn)象。當赤道太平洋中東部海水異常偏冷時候，就是拉尼娜現(xiàn)象。

對于厄爾尼諾的成因，讓我這樣一個高中地理課全用來補覺的理科生來說清楚，難度還是很大的。不過我們只需要知道，當厄爾尼諾出現(xiàn)時，南美洲秘魯、厄瓜多爾、阿根廷、巴西南部、巴拉圭等地出現(xiàn)洪澇災害；中美洲與南美洲北部地區(qū)容易出現(xiàn)干旱，巴拿馬運河的物流運輸可能受到水位偏低而中斷或者延誤；美國南部（尤其是墨西哥灣、路易斯安娜州、密西西比州等地區(qū)）降水偏多；加拿大南部、美國北部容易出現(xiàn)異常暖冬。東南亞（如印度尼西亞、菲律賓、馬來西亞、越南、泰國）以及澳大利亞、新西蘭等地區(qū)容易出現(xiàn)嚴重干旱。

厄爾尼諾對全球白糖供需格局影響

巴西、印度和泰國是全球白糖出口前3的國家，總量占據(jù)全球白糖出口貿(mào)易量的70%。因此厄爾尼諾對白糖的影響需要結合區(qū)域、發(fā)生時間以及對應甘蔗額的生長環(huán)節(jié)而定，重點關注東南亞和巴西地區(qū)。

巴西甘蔗種植主要集中在中南部地區(qū)，中南部白糖產(chǎn)量占據(jù)全國產(chǎn)量的9成，結合中南部甘蔗生長周期及特點，我們來分析厄爾尼諾現(xiàn)象對巴西甘蔗產(chǎn)量的影響。

在過去的5、6月份，全球弱厄爾尼諾時期，巴西中南部甘蔗處于收獲壓榨的時間段。在這一階段，偏多的降水會影響甘蔗的糖分積累，同時亦可能會對巴西糖廠的開工和港口運輸造成負面影響，從而拖慢整個榨季進度。在5月下旬，市場也確實因為上述原因?qū)е掳滋莾r格上漲。但隨著時間的推移，進入3季度甘蔗伸長期之后，降雨增多則更利于甘蔗的生長，理論上對于巴西甘蔗產(chǎn)量存在利好。

相對于巴西而言，厄爾尼諾對于亞洲地區(qū)印度和泰國白糖產(chǎn)量的影響會更突出。

印度的甘蔗主產(chǎn)區(qū)主要分布在北方邦、馬邦和卡納達卡邦，三者種植面積合計約占印度甘蔗種植面積的四分之三左右。隨著厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)酵，上述區(qū)域的降水亦將受到負面影響，屆時偏低的降水將會對甘蔗的生長造成負面影響，從而影響印度23/24榨季整體的食糖產(chǎn)量。疊加印度E20計劃和整體偏低的庫存消費比，預計印度23/24榨季可供出口的食糖數(shù)量將會偏低，后續(xù)隨著厄爾尼諾現(xiàn)象的逐步落地，屆時又將激發(fā)新的天氣的炒作題材。

于泰國而言，7月之后亦是甘蔗的分蘗期和伸長期，整體需水量較大，若是厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)發(fā)酵，導致泰國地區(qū)降水不足，亦將對23/24榨季的食糖產(chǎn)量產(chǎn)生負面影響。同時，干旱少雨的情況下不僅僅會影響甘蔗生長和單產(chǎn)，也會影響農(nóng)民的種植意愿，即選擇收益更好、更抗旱、易采收的木薯。根據(jù)泰國甘蔗農(nóng)民聯(lián)合會預估，23/24年度預計由于木薯替種將導致甘蔗產(chǎn)量下降約5%，此外疊加厄爾尼諾的影響或?qū)е滦录咎﹪收岙a(chǎn)量或降至7000-8000萬噸的水平，而22/23年度為9388萬噸。

從理論上，可以簡單得出如下結論：厄爾尼諾天氣或?qū)е聳|南亞甘蔗產(chǎn)量面臨干旱減產(chǎn)風險。而巴西中南部恰逢甘蔗收獲季節(jié)，降水偏多利多巴西糖增產(chǎn)。

不過無論哪國，決定最終產(chǎn)量的都是各種因素的綜合作用。實際上從1980年代至今的11次厄爾尼諾中各產(chǎn)地產(chǎn)量情況進行統(tǒng)計的話，巴西甘蔗單產(chǎn)是增加9次減少2次，印度、泰國和中國甘蔗均增產(chǎn)6次減產(chǎn)5次，很難在增減產(chǎn)和厄爾尼諾天氣之間構建直接的聯(lián)系。甚至如果我們將幾個主產(chǎn)國各年份的甘蔗總產(chǎn)量用柱狀圖表示，會發(fā)現(xiàn)在很多強厄爾尼諾年里，總產(chǎn)量是明顯增長的。

當前白糖供需格局

當前國際原糖市場，印度和泰國都早已結束榨季，產(chǎn)量塵埃落定，處于純銷售季。而巴西正值榨季，順理成章的掌握著全球糖價的定價權。

端午至今，美原糖高位直線回落，累計跌幅已經(jīng)超過10百分點，究其原因，就在于巴西壓榨進度加快，供應上量，大幅緩解了前期國際市場原糖供應的緊張局面。

據(jù)UNICA最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4029.9萬噸，較去年同期的3867.3萬噸增加了162.6萬噸，同比增幅達4.20%；甘蔗ATR為135.65kg/噸，較去年同期的131.02kg/噸增加了4.63kg/噸；制糖比為48.95%，較去年同期的44.49%增加了4.46%；產(chǎn)乙醇18.57億升，較去年同期的18.25億升增加了0.32億升，同比增幅達1.75%；產(chǎn)糖量為255萬噸，較去年同期的214.8萬噸增加了40.2萬噸，同比增幅達18.71%。

巴西供應放量的同時，港口待運量則大幅下降，截至6月7日，巴西港口待運食糖為259.6萬噸，環(huán)比大幅下降，等待天數(shù)也有所減少。此外，原糖、白糖價差、升貼水的下調(diào)意味著持續(xù)的高糖價壓抑了白糖的需求。

還有一個值得我們重點去關注的指標便是制糖率，以巴西每年6億噸左右甘蔗產(chǎn)量的基數(shù)來算，制糖比每提高一個百分點對應的將是80萬噸左右的白糖產(chǎn)量，往年巴西制糖比多在40%左右，意味著巴西白糖產(chǎn)量的彈性極大。目前雙周的生產(chǎn)進度和糖廠的生產(chǎn)意愿遠超市場預期，機構開始上調(diào)制糖比預估。若是將制糖比預期提高到48-49%，按13.6%（ATR）左右的產(chǎn)糖率算，榨季白糖產(chǎn)量將達到3900萬噸以上，同比增量超過500萬噸。

結語

綜上，厄爾尼諾現(xiàn)象對于東南亞產(chǎn)區(qū)的影響大于巴西，但是由于巴西產(chǎn)量占比較大，且糖價的變動還會受到糖醇比等因素影響，因此，天氣對于糖價利多作用整體可能有限，且需要具體結合厄爾尼諾發(fā)生的時間段來定。

當前國際原糖市場價格大跌，主要源于巴西壓榨進度加快，供應上量，大幅緩解了前期國際市場原糖供應的緊張局面。

國內(nèi)白糖市場，在原糖價格大跌帶動下，配額外進口利潤近期得到了極大的修復，但仍為負值，5月進口白糖僅為3.51萬噸，同比大跌86.6%，價差修復還需要時間，這也使得近期鄭糖相對原糖抗跌。

正如我們上期文章所說的，對于空頭來說，最壞的時期已經(jīng)過去了，白糖多頭目前已經(jīng)真切的感受到了來自巴西的壓力，但是厄爾尼諾也為23/24榨季印度和泰國的產(chǎn)量帶來了一定的不確定性，未來或許仍有天氣的故事可講。

（文章來源：美爾雅期貨）

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