德邦證券2022年春季經濟與投資峰會今日(2月22日)在上海舉行。

去年初德邦證券研究所重新組建，包括現任組長任志強在內的多位知名分析師加盟。今日，德邦證券總裁左暢指出，2022年，德邦證券將在多個方面提升服務實體經濟能力，其中就包括做好深度、特色的研究，以研究驅動各項業務升級。她表示，未來德邦證券會持續加強研究能力的建設。

進入2022年，疫情擾動仍未消散，海外市場遭遇流動性收緊的寒流，國內經濟則是面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，而這些不利因素在近階段的A股市場已經得到了集中反映。

今日，德邦證券研究所副所長、首席策略分析師吳開達發布了題為《冬去春來萬物生》的A股投資策略。在吳開達看來，目前A股政策底已顯現，市場底或已探明，經濟底可能在二季度探明。

下半年美聯儲有望轉向鴿派

今年來宏觀經濟的主線是中國金融周期和海外金融周期之間的錯位。2022年初至今，隨著通脹的走高，歐美央行鷹派信號不斷強化，歐美債券收益率快速上行。目前國內外機構大多普遍預期，今年美聯儲將迎來多次加息。

近期市場對美聯儲加息次數的預期節節攀升，從去年年底的年度加息3~4次升至目前的6~7次左右。另外，目前市場大多預期，美聯儲有望在今年3月的議息會議進行首次加息。

有分析認為，雖然今年國內有寬松的預期，但海外市場的流動性收緊對國內的寬松會形成一定的抑制。

2月21日上午，央行宣布分別保持1年期、5年期以上LPR在3.7%、4.6%不變。而之前市場預期，此次LPR將再次下調。

此前，央行分別于去年12月、今年1月連續兩個月調降1年期LPR 5、10個基點，并于今年1月調降5年期以上LPR 5個基點。

有機構認為，2月LPR未降，可能反映出在美聯儲加息預期快速升溫下，雖然央行強調“以我為主”，但政策或仍受到邊際制約。

德邦證券研究所首席宏觀經濟學家蘆哲今日指出，預計今年3、5、6月美國會持續加息，與此同時，二季度可能是國內央行貨幣政策的觀察期和暫停期。

而美國今年加息的節奏還是要根據通脹的形勢來具體問題具體分析，一旦通脹得到基本解決，加息會告一段落。蘆哲判斷，美國上半年通脹的壓力較大，下半年通脹會趨勢性下行，預計到下半年美聯儲有望轉向鴿派，上半年則會相對激進。

“現在市場投資者認為，今年美聯儲會有6次加息，實際上我們認為上半年落地3次以后，下半年再3次加息的概率其實是非常小的。”蘆哲指出。

在蘆哲看來，中國金融周期和海外金融周期之所以會出現錯位，主要是源于國內外疫情周期的不同，隨著疫情得到逐步緩解，這樣的錯位也會逐漸收斂。

A股市場底或已探明

今年年初的時候，德邦證券策略團隊曾發布觀點認為，“2022開門紅可期，不是躁動，是牛犇，不要被震下牛背。”

而對于今年上市公司利潤增速的下行壓力、以及海內外貨幣政策出現錯位對市場可能帶來的不利影響，吳開達今日向《每日經濟新聞》記者表示：“普林格階段1逆周期調節階段，分子預期不穩，較為混沌，市場信心脆弱，而市場預期美聯儲年內加息6次以上，將在3月議息會議進行首次加息，中美貨幣政策背離，俄烏沖突等會抑制市場風險偏好，但國內寬信用、穩增長的效果更為關鍵。而經濟探底與基數效應下，A股今年盈利增速會有所下滑，但下滑多少，市場分歧較大，直接影響了市場回報率預期，也是開年以來市場回調的主要原因。”

不過對于當前的投資策略，德邦證券研究所副所長、首席策略分析師吳開達依然顯得較樂觀。

吳開達今日向記者坦言，他現在依然沒有改變年初對行情比較樂觀的判斷，“擾動市場的因素很多，而我們預計在政策助力企業紓困、促進工業經濟平穩增長的背景下，我國經濟增長的‘三重壓力’有望逐步緩解，帶動市場分子端預期逐漸趨穩。”

“另外，M2與社融增速裂口領先全A PE市盈率，M2與社融增速裂口擴大，印證我們年度策略對于過剩流動性堆積在金融市場的判斷。傳導時滯將盡，輪動已至A股。從大類資產表現來看，長端利率回升，轉債堅挺，REITs新高，隱含了金融機構對于確定性增長的追捧。而股債性價比進一步改善，隨著穩增長更明確，分子預期趨穩，輪動到A股的時機或將至。”他表示。

今日，吳開達發布了題為《冬去春來萬物生》的A股投資策略。在吳開達看來，目前A股政策底已顯現，市場底或已探明，經濟底可能在二季度探明。

他進一步表示，預計市場底可能出現在1月(春節前最后一周)或4月左右(二次探底與否取決于經濟底)。回顧歷史，由于國家穩增長政策從推出到落實，以及企業、市場對其作出反應都具有一定的時滯，通常而言，A股的政策底領先于經濟底，與市場底的時滯在4個月之內，市場底較政策底的跌幅為3.5%~9.5%，而市場底出現后市場會快速回升，2~5個月較政策底的漲幅為14.3%~36.6%。

從2012~2013年以及2018~2019年出現的底部區間來看，時間順序分別為：政策底(2012年7月)-經濟底(2012年9月)-市場底(2012年12月)；政策底(2018年10月)-市場底(2018年10月)-經濟底(2019年2月)。

值得一提的是，以往新基金募集火爆的情況在今年已經難覓。最近8天就有3只基金募集失敗，這其中包括聚焦消費和新能源車等熱門賽道的主題ETF，也有此前熱度同樣較高的“固收+”基金。

對此，吳開達表示，從歷史上來看，當基金募集遇冷的時候，往往也是A股較好的配置時機。

他預計，今年A股的業績增速仍然有5%，其中中游行業將領跑市場。而從各行業的具體展望來看，今年業績增速有望在50%以上的行業包括農林牧漁、社會服務、公用事業、交運、商貿零售等，其中估值歷史分位數較低的包括社會服務等行業。

（文章來源：每日經濟新聞）

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