宏觀金融衍生品：人民幣繼續承壓

股指期貨。昨日市場下探回升，三大指數早盤一度跌超1%，成交仍然低迷。煤炭、電力領漲，受利空傳聞AI板塊繼續調整。離岸人民幣一度跌破，鮑威爾繼續放鷹，在人民幣企穩之前，市場風險偏好難以顯著回升，指數預計震蕩為主。

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黑色系板塊：多空交織，盤面震蕩

螺卷。高鐵水背景下，近期鐵礦價格不斷上漲，帶動鋼材生產成本抬升，螺紋下方支撐較強。不過最近螺紋供增需降開始累庫，基本面有所轉弱，如果市場不能一直有很好的預期，價格也很難大幅上漲。多空交織下，盤面預計保持震蕩。

鐵礦。鐵礦創階段性新高，對比黑色系其他品種明顯偏強，主要還是高基差的修復，前期市場過于悲觀，給了很高的基差，目前現貨價格有支撐，盤面上漲修復基差。不過隨著發運回升，港口也有累庫壓力，繼續追高性價比不高，操作上建議單邊觀望或波段操作，套利可以考慮9-1正套。 雙焦。一低硫主焦煤煤礦發生安全事故，盤面有所上行，但事故發生后未影響到其他煤礦生產，且現貨市場情緒仍較弱。另一方面，唐山啟動新一輪環保限產，下游鋼廠對雙焦需求減少。雙焦近期區間寬幅震蕩，建議逢反彈逢高布空，關注下游需求變化。

鐵合金。端午假期內雙硅沒有大幅變動。成本端蘭炭價格持穩，化工焦小幅走弱，青海、內蒙等多地電價下調，整體雙硅成本線小幅走弱，硅鐵的支撐更弱。供給方面寧夏大廠檢修，硅鐵開工仍舊保持低位，硅錳產量持續創新高。需求方面鋼廠需求相對穩定，預期較好，且出口方面雙硅均有一定程度的回升，綜合來看，雙硅小幅去庫，盤面目前利潤空間不大，向下有成本線支撐，向上需求后勁不足，預計未來區間震蕩，需要注意消息層面對盤面的影響，考慮收儲，長期布局遠月硅錳多單。

玻璃純堿。純堿震蕩走弱，盤面對于坍塌的成本線（1500）來看，下方空間依舊較大。端午期間需求表現一般，交割庫出貨難，且本月遠興產能即將兌現，下游對于高價純堿現貨產生抵觸心理，廠商對于預期內的現貨暴跌急于出貨，產銷數據轉弱。目前由于輕堿需求較好，重質化程度下降，短期重堿供給受其影響下降幅度較大，策略上維持大方向做空，但短期波動比較大，可以逢回調做空。玻璃窄幅震蕩，端午節后玻璃產銷數據持續弱勢，沙河、華東、湖北等地保持在100%以下，下游受到即將到來的梅雨季影響，現貨的運輸保存受限，拿貨意愿一般，其次深加工訂單數量也表現平平。目前玻璃利潤還是比較高，日熔量不斷加大，策略上維持看空觀點，但短期地產利好帶動盤面上行，空單觀望，擇機入場。

能源化工：棉花中長期依然樂觀

原油。隔夜油價收美國EIA周度報告數據提振走高，總體依然延續低位震蕩態勢。昨天報告的基礎數據有所改觀，原油庫存超預期大幅下降對于低位的油價而言能夠提供相當的支撐力度，不過汽油表觀需求仍然未能驗證駕駛高峰季的旺季需求，疊加庫欣原油庫存再度大幅累庫，我們總體維持油價震蕩偏弱觀點。

瀝青。6月第5周瀝青產業數據顯示煉廠開工率與出貨量環比增加，廠庫社庫紛紛下降，基本面變化不大。我們認為短期瀝青仍以區間震蕩為主，盡管實際需求以及需求預期都偏差，煉廠和貿易商在旺季到來前均沒有主動大幅降價促銷理由。到了旺季或出現以價換量的下跌行情。建議激進者可以逐步逢高布局空單。

LPG。7月CP超預期下跌，國內近期維持偏高到岸量，低價進口貨對市場持續造成壓制，庫存偏高情況下碼頭壓力較大，后續持續對國內市場形成牽制。端午節后受高溫影響燃氣消費，終端補貨需求帶來的提振較為有限，現貨市場仍維持震蕩偏弱。PDH開工率當前已達高位，淡季內國內需求進一步改善空間有限，盤面以震蕩偏弱運行為主，

PTA。昨日日盤PTA震蕩幅度較大，供需現實和預期以及成本相互博弈，嘉通能源PTA總產能500萬噸/ 1#裝置按計劃重啟中，短期來看產業鏈供需沒有發生明顯惡化，市場底部支撐較強的同時上行也缺乏上行動力。昨夜國際原油大漲，布油報美元/桶，預計近日成本端支撐較強。策略建議：中長期仍然逢高做空TA09合約。

MEG。昨日新增裝置動態：海南煉化年產80萬噸的乙二醇開車，預計今日有產品產出，另外，年產20噸的環氧乙烷裝置同時開車，但由于下游配套未開車，該產能目前用于生產乙二醇。昨日夜盤甲醇等煤化工漲幅較大，對乙二醇情緒帶動較強，但基本面整體驅動向下。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關注91反套。

PVC。市場情緒稍有提振，房地產及建材板塊有較多政策利好性發言帶動產業預期，南方氣溫有所上升，日耗上行的情況下，短期煤炭價格尚有止跌企穩跡象，不過PVC需求疲態未改，外盤采購需求放緩，訂單較為疲軟，供需無驅動，PVC仍然關注氯堿盈虧成本線在5800附近加空機會。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇。伊朗氣價上漲點燃多頭情緒，甲醇夜盤跳空高開漲超3%。繼前日委內瑞拉甲醇裝置因天然氣管道爆炸停產后，昨日再度傳出伊朗天然氣價格將上調的消息。伊朗政府計劃將甲醇工廠的天然氣價格上調40%，據悉部分甲醇工廠已開始停售至周日。原本受6月伊朗甲醇裝置運行不穩定以及裝船速度偏慢的影響，7月甲醇進口量或大幅縮減至110-115萬噸。現疊加氣價上漲后吞食生產利潤，伊朗甲醇裝置停車的概率走高，甲醇進口量后期或將出現更大幅度的縮減。加之委內瑞拉停產后非伊貨源的減少，港口累庫不及預期甚至出現窄幅去庫的可能性增加。甲醇基本面邊際改善的預期較為充足且短時間內難以證偽，成本端的煤炭價格在“迎峰度夏”的支撐下近期亦有所回暖，盤面貼水保護下預計短期甲醇仍將維持偏強態勢。

棉花。進入傳統需求淡季，成品持續累庫，鄭棉如期回調震蕩。中長期看，新疆棉花減產幅度或超預期，籽棉搶收預期仍強，疊加下半年棉花消費預期向好，棉價重心有望進一步抬升，仍建議逢低布局。風險提示：宏觀風險、產業政策（拋儲）風險

有色金屬：美元反彈，有色承壓

銅。美元反彈，銅價承壓。周三倫銅收跌%，滬銅主力日盤跌%，夜盤收跌%。宏觀面，在昨日央行論壇上，鮑威爾重申預計今年將進一步提高利率，以抑制持續的價格壓力，帶動短線美元短線出現反彈，銅價承壓下行，但市場預期仍有搖擺可能。基本面，國內煉廠6月集中檢修完畢后，7月產量環比將有所增加。非洲銅預計將在七月初步到貨，另有消息稱部分俄銅也將逐步流入。消費端漸入淡季，從目前下游新增訂單情況來看，預計開工將出現回落。整體基本面將邊際走弱。目前銅價的支撐來自于歷史低位的庫存，流通貨源依然偏少，現貨升水再度攀升，LME注銷倉單占比維持在50%以上。

鋁。鋁錠庫存仍處于低位，鋁價下跌不暢。周三倫鋁收跌%，滬鋁主力日盤收漲%，夜盤收跌%。供應端，部分電解槽已經重新啟動，預計釋放電力負荷可支撐130-140萬噸左右電解鋁產能啟動，但受本身工藝影響，放量仍需1-3個月的時間，供應端壓力壓力預計將在7月后逐步體現。短期鋁錠庫存仍處于歷史低位，使得鋁價下跌不暢，隨著云南產量的釋放，預計將有所改善，中線維持逢高沽空思路對待。

氧化鋁隨著后續云南復產，需求將增加，但本身過剩的格局沒有發生根本性變化，基本面不支持價格持續上漲，上方空間有限。

農產品:關注美國旱情監測報告

油脂。由于美主產區迎來降雨，昨日油脂沖高回落。正如昨日我們所說，目前是天氣市，天氣情況決定價格走勢。雖然還不確定這些降雨量能否緩減當前歷史級別的旱情，但足以令此前的漲勢受阻。關注今晚將公布的美國旱情監測報告，降雨的影響可能會在報告中體現。操作上，建議逢高做空。

豆粕/菜粕。最新美豆出苗率為96%，去年同期為90%，此前一周為92%，五年均值為89%；優良率為51%，市場預期為51%，此前一周為54%，去年同期為65%。目前部分主產區天氣受到降雨影響，改善土壤墑情，但仍有部分產區，如伊利諾伊州，并未有降雨。但NOA模型預測，來兩周的降雨會覆蓋主產區。重點關注產區的降雨情況。操作建議輕倉試空。

生豬。昨日2309合約下跌%。端午后散戶端有扛價情緒，屠宰場持續縮量。養殖端出欄維持高位。凍品維持高庫存，窄幅去庫，下游走貨不暢。出欄體重有所下降，供大于需現貨價格下行。供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對待。

白糖。昨日白糖2309下跌%，ICE原糖下跌%，原糖大幅下跌對內糖施壓。巴西糖出口旺盛兌現豐產預期，關注巴西中南部未來糖產量。我國5月份進口量進一步減少為糖價提供一定支撐，目前國內處于供需偏緊。但短期影響較大的還是巴西增產，下方有現貨價格支撐，預計近期維持高位震蕩。

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