年初以來油價大幅上行，影響行業(yè)整體盈利空間 2022 年以來，受OPEC+實際增產(chǎn)不及預(yù)期、俄烏緊張局勢以及歐美國家對俄羅斯制裁升級引發(fā)的斷供擔(dān)憂等因素刺激，國際油價大幅上漲，不僅突破100 美元/桶，更是屢次創(chuàng)下2008 年以來新高。高油價帶來原料成本抬升，將壓制行業(yè)盈利空間。后續(xù)影響油價的關(guān)鍵還是集中在供給端，一方面需持續(xù)關(guān)注地緣政治因素帶給供給端的影響，如俄烏局勢、伊核協(xié)議談判等；另一方面，高油價下將催生增產(chǎn)動力，OPEC 有提升原油產(chǎn)量的可能，預(yù)計美國頁巖油產(chǎn)量也將逐步提升。我們預(yù)計，2022 年全年油價呈現(xiàn)“前高后低”走勢，建議靈活調(diào)整配置策略。

主營產(chǎn)品盈利表現(xiàn)分化，非石油路線具有更好表現(xiàn)高油價刺激化工產(chǎn)品價格大幅上行。在我們重點跟蹤的182 個產(chǎn)品價格中，年初以來共有135 個產(chǎn)品價格實現(xiàn)上漲，上漲比例70%以上；從22Q1 均價來看，同比上漲比例在78%以上。漲幅較多的產(chǎn)品主要系原油價格大幅上漲帶來的原料端成本抬升所致。在我們重點跟蹤的140 個產(chǎn)品價差中，年初以來共有60 個產(chǎn)品價差擴大、80 個產(chǎn)品價差縮小，下跌比例近60%；從22Q1 均價來看，下跌比例超過50%。整體來看，在高油價下非石油路線具有較好的盈利表現(xiàn)。

“雙碳”政策不斷完善，高耗能行業(yè)盈利中樞有望上移在“雙碳”目標背景下，我國不斷完善政策法規(guī)，推動能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變，同時繼續(xù)堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展，推進節(jié)能降碳綠色轉(zhuǎn)型。一方面，嚴控尿素、磷銨、電石、燒堿、黃磷等新增產(chǎn)能，新建項目應(yīng)實施產(chǎn)能等量或減量置換；另一方面，對煉油、乙烯、對二甲苯、現(xiàn)代煤化工、合成氨、電石、燒堿、純堿、磷銨和黃磷等能效水平提出了更高要求，對能效水平在基準值以下，且無法通過節(jié)能改造達到基準值以上裝置，加快淘汰退出。我們認為， “兩高”產(chǎn)品供給端受限、難有增量，而需求端持續(xù)向好，中長期看盈利中樞上移。

規(guī)模化擴張賦能成長，看好成長型企業(yè)表現(xiàn)乙烷制烯烴具有成本護城河，因低排放受到政策鼓勵，非石油路線龍頭企業(yè)通過規(guī)模化布局賦能成長。海內(nèi)外紡服需求持續(xù)向好，我國化纖產(chǎn)業(yè)鏈充分受益。我們判斷，氨綸基本完成探底，景氣繼續(xù)下降空間不大；粘膠短纖供需改善，盈利中樞上移；滌綸長絲因油價高漲景氣度有所下降，但需求向好背景下預(yù)期有所修復(fù)。芳綸技術(shù)壁壘高，市場一度被國外壟斷，我國企業(yè)實現(xiàn)了技術(shù)破局。產(chǎn)業(yè)工裝、防彈防護、5G 建設(shè)和新能源等領(lǐng)域帶來芳綸需求持續(xù)增長，對位芳綸進口替代和出口量也會增加，未來市場空間廣闊。我們看好相關(guān)龍頭企業(yè)成長性表現(xiàn)，目前多處在低估狀態(tài)。

重點推薦標的中泰化學(xué)(002092.SZ)、衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、寶豐能源(600989.SH)、華峰化學(xué)(002064.SZ)、新鳳鳴(603225.SH)、泰和新材(002254.SZ)。

風(fēng)險提示原料價格大幅上漲的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，主營產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險，項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。

（文章來源：中國銀河證券）

關(guān)鍵詞： 銀河證券 行業(yè)景氣