1月市場持續調整。年初至1月27日，A股主要指數均有所下跌，其中中證1000和創業板指跌幅最大，分別下跌13.1%和12.5%，上證50和滬深300跌幅相對較小，分別下跌4.7%和6.5%。各行業中僅有銀行上漲，其他行業均有所下跌。年初以來市場整體表現偏弱，主要是因為市場對于未來經濟及A股盈利下行存在擔憂，而近期地緣政治及美聯儲加息預期發酵等也對市場產生顯著擾動。

1月MLF利率及LPR利率相繼下調

1月17日，央行下調中期借貸便利利率(MLF)和7天期逆回購利率10BP至2.85%和2.1%。1月20日LPR利率也隨之下調，1年期和5年期LPR分別下調了10BP和5BP.2021年下半年以來，隨著經濟下行壓力的加大，中央經濟工作會議進一步明確了2022年的經濟工作應“穩字當頭”，而人民銀行也通過全面降準、下調利率等方式，引導信貸增速維持在合理區間。若未來經濟仍面臨較大下行壓力，不排除有進一步降息的可能。

市場悲觀情緒有望修復，春季行情仍值得期待

從歷史上看，“春季躁動”行情幾乎每年都會出現，很少缺席，但其出現的時間卻不盡相同，部分年份是在1月下旬之后才有值得關注的行情出現。今年春季行情的邏輯仍然成立，21年12月以來出現的市場風格切換趨勢，在一定程度上也是躁動行情的體現。未來，需求端政策與金融數據可能是值得關注的重點。

配置方向上，建議關注以穩為主的兩條主線：穩增長和消費

主線一：穩增長方向。預計2022年，“穩增長”政策將全面發力，并將成為資本市場中的核心主線之一。近年來，“穩增長”政策的發力更多是對沖經濟的下行，但很難讓經濟重新上行。然而對于資本市場而言，“穩增長”主線仍然非常值得關注。固定資產投資增速上行區間，“穩增長”相關板塊表現突出。

2010年以來的五次固定資產投資增速上行區間中，整體表現最好的板塊包括銀行、地產、建材、家電、建筑等典型受益于“穩增長”政策的行業。并且在每一次上行區間中，都有“穩增長”相關行業表現位居前列。建議關注：建筑建材等傳統基建，以及風電光伏等新型基建。

主線二：受益于消費通脹剪刀差收窄的消費板塊。歷史上來看，2010年以來共有三個通脹剪刀差明顯收窄時期，期間消費板塊多有不錯表現。同時，從業績角度而言，消費板塊22年業績的相對優勢可能會更加明顯。

從估值的角度來看，目前消費板塊整體估值仍不低，但估值的相對調整幅度已經十分明顯。當前估值已經具有一定優勢。建議關注：1)高確定性的白酒與醫藥。2)受益于補貼政策的家電以及大眾消費品。

風險提示：經濟增長大幅不及預期；新冠疫情大幅惡化；消費需求大幅不及預期。

（文章來源：財聯社）

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