1月份發行6989億元，規模加大節奏提速——

地方債早發快用見效

今年地方債發行開年即放量。財政部最新數據顯示，1月份各地組織發行地方政府債券6989億元，其中新增地方政府債券5837億元，再融資債券1152億元。

與去年同期相比，發債規模有所加大，發行節奏明顯加快，體現了“積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續”“政策發力適當靠前”的宏觀政策要求，為應對經濟下行壓力、穩定宏觀經濟大盤提供了有力支撐。

債券發行節奏加快

今年，地方債發行一改2021年的“姍姍來遲”，重新回到早發快用節奏。財政部透露，目前已提前下達2022年新增地方政府債務限額17880億元，其中一般債務限額3280億元，專項債務限額14600億元，為新增地方債開年見效打下基礎。

各地發債積極性高漲，發行節奏明顯加快。日前，河南成功發行2022年全國首單地方政府專項債券382.01億元，拉開了今年專項債券發行的序幕。隨后，北京、重慶、山東等多地也公布了地方債發行計劃。

“1月份，各地發行地方政府債券6989億元，比去年同期3623億元增加3366億元，增長逾90%。”中國財政科學研究院研究員王澤彩表示，去年一季度由于經濟恢復好于預期，穩增長壓力相對較小，加之項目建設資金相對充足，地方債發行節奏明顯放緩。今年經濟下行壓力加大，中央要求把穩增長放在更加突出位置，適度超前開展基礎設施投資，各地發債節奏明顯提速。

從資金投向看，民生等領域重大項目需求強勁，交通基礎設施、市政建設及產業園區基礎設施兩個領域投入資金占比近半。數據顯示，新增一般債券主要用于交通基礎設施257.55億元，市政建設212.98億元等；新增專項債券分別用于市政及產業園區基礎設施1653.55億元，交通基礎設施1055.18億元。

“當前，經濟運行處于爬坡過坎關口，通過提前下達債務額度、加快支出進度、精準資金投向等，能更好發揮債券資金在擴大有效投資、優化投資結構、提高投資效益中的積極作用。”王澤彩表示，債券資金到位后，能為項目后續融資起到增信背書的作用，引導社會資本進一步加大投入，有利于對沖需求收縮、供給沖擊和預期減弱帶來的不確定性風險，助力穩增長、強后勁、增動能。

有力提振基建投資

作為積極財政政策的重要工具，專項債券發行使用情況備受關注。

財政部副部長許宏才此前表示，2022年專項債券發行，準備工作要“早”，發行時機要“準”，資金使用要“快”。同時，考慮到2022年一季度穩增長壓力較大，要求各地一季度早發行、早使用。各地做深做細項目儲備，合理加快使用進度，確保債券資金盡快形成實物工作量。

重慶市在1月底發行了今年第一批新增政府專項債券274.02億元。重慶市財政局表示，資金到位后，將盡快撥付，推進項目在一季度盡早開工、加快建設。山東省也于1月底成功發行今年第一批政府專項債券，金額為789.38億元。山東省財政廳相關負責人表示，2月底前力爭將中央提前批額度1410億元全部發行完畢，切實發揮好專項債券對有效投資的直接拉動作用，確保早發快用見實效。上海市于1月中旬即明確提出加快政府專項債券發行和使用，確保一季度完成財政部提前下達的2022年地方政府專項債券發行工作，并按照進度及時撥付至項目單位，爭取上半年完成全部地方政府專項債券發行工作。

專家認為，在政策發力適度靠前總基調下，為落實財政部要求的“推動提前下達額度在一季度發行使用”，專項債發行將明顯提速，預計一季度末或出現供給高峰，為穩定宏觀經濟提供有力支撐。

專項債的放量加快發行，還有望給基建投資帶來明顯提振作用。根據信達證券統計，在1月發行新增專項債的20個省市中，有18個省市的新增專項債用于基建的比例超過50%，其中有10個省市達80%及以上，遼寧(不含大連)和廣西兩省份的比例為100%。

“今年地方兩會上，多個地方政府明確提到要在今年積極擴大有效投資，推動重大項目建設，適度提前布局基建，以實現投資對經濟增長的帶動作用，預計2月份將迎來基建的快速增長。”信達證券宏觀團隊表示。

穩增長與防風險并重

中央經濟工作會議提出堅決遏制新增地方政府隱性債務，這意味著政策端將在穩增長和防風險之間尋求平衡，既要穩字當頭、穩中求進，發揮好地方債拉動投資、促進經濟增長的積極作用，又要堅決防范化解風險，遏制新增隱性債務，增強財政可持續性。

這其中，債券發行期限過長或易滋生盲目舉債的問題值得關注。“近年來，15年、20年甚至25年、30年等長期限政府專項債券發行規模不斷擴大，通過拉長項目收益期限覆蓋債券利息成本、實現項目融資自求平衡的同時，也容易將債務償還責任不斷向后屆政府轉移，或滋生過度舉債。”中國財政科學研究院金融研究中心副研究員龍小燕建議，應適當控制基層長期限地方政府債券的發行，綜合到期債務分布年份，科學設計期限結構，同時優化還款本息付款方式，同意設立早贖機制，允許地方提前償還本息。

防范化解地方債風險，促進資金安全、規范、高效使用，完善全過程的規范管理是關鍵一環。王澤彩表示，一方面，要嚴格債券項目資金事前、事中、事后績效目標和績效指標實現程度的全過程監管、評估和評價，對偏離預期績效目標、績效指標的，及時叫停、止損降損。同時，加強債券項目資金預算執行進度監管，進一步縮短項目申報、債券發行、資金直達的時限，全力保障項目預期產出和效益得以實現。另一方面，全面開展債券項目事后績效評價。各地要委托具備績效評價能力的第三方機構和績效評價師，開展專項債券項目全覆蓋、全要素的績效評價。對弄虛作假、損失浪費、貪污挪用等債券項目，要從嚴落實重大項目績效終身責任追究制。

“要尊重市場流動性，推動發行進度與項目進度精準銜接。”龍小燕認為，應考慮項目建設階段和債券需求、債券市場利率走勢、債券發行鏈條等因素，合理把握發行窗口，既不能盲目追求速度和單期發行規模，以免對金融市場、宏觀經濟產生負面影響，又要充分考慮項目成熟度，避免債券發行后項目建設進度慢、資金花不出去的現象發生。

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